凤凰彩票平台可轉債 可交換債由資金申購改為信用申購|申購

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鳳凰彩票訊 在2017年9月8日,證監會發佈《證券發行與承銷管理辦法》,進一步完善可轉債、可交換債發行方式,將資金申購改為信用申購,以解決可轉債和可交換債發行過程中產生的較大規模資金凍結問題。

根據規定,網下發行不再按申購金額的固定比例收取定金,而是直接收取不超過50萬元的定金;網上發行不再預繳定金。為配合調整而進行的證券交易結算系統也已經完成,自今日起按照新規實行。

輕松申購可轉債

與打新股一樣,打新申購可轉債操作也比較簡單。每隻可轉債都有對應的申購代碼。打開交易軟件進入委托買賣頁面,操作方向是買入,輸入申購代碼後,該隻轉債信息即可自動彈出。

特別要註意的是,關於打新可轉債頂格申購填寫委托數量,可參看交易軟件給出的相關提示。投資者根據“最多可買”最高數量提示,直接手動輸入即可。

待上述信息填寫完畢,投資者需點擊“買入”確保委托成功。若在T+2日查詢結果網上中簽,投資者同日繳款即完成“打新”可轉債整個流程。

然而不得不提的是,原股東一般有權利獲得優先配售轉債的權利。多數情況下,是100%向原股東安排優先配售。因此,如果你持有的股票發行轉債,千萬別忘瞭繳款參與配售,這個紅包你凤凰娱乐直播宋仲基婚礼不搶白不搶。

需要認識到,由於打新申購可轉債無需市值無需資金,風險較低,散戶若有閑散資金,無妨積極參與,雖然中簽率低,但堅持下來,一年仍有意外之得,根據Choice數據統計,2017年以來正在排隊發可轉債的公司有140傢之多,按當前發行速度,估計能在一年內發完。若個人利用多個賬戶申購,以頂格申購10%的中簽率、每次中簽賺100~200元計算,每個賬戶一年獲利在1000~2000元之間,若再告知親朋好友一起“打新”,合賺1萬塊的小目標,還真的有可能達成。

“對於投資者而言,是否參與打新,很大程度上取決於打新收益能否覆蓋機會成本。”一傢大型券商債券分析師表示,一般來說,以5天年化的預期轉債打新收益與同期回購利率相比。若預期轉債打新收益大概率更高,則建議參與打新。

另外,業內人士表示,目前可轉債中簽率很低,隨著未來將有更多投資者認識到可轉債申購的優勢,可轉債中簽率應該會繼續走低。

據近期林洋轉債公告顯示,發行最終確定的網上向社會公眾投資者發行的林洋轉債總計為646012手,即6.46億元,占本次發行總量的21.53%,網上中簽率為萬凤凰 彩票真分之0.29。自雨虹轉債到林洋轉債,網上有效申購賬戶數已由262萬戶快速升至483萬戶,中簽率下行是大概率事件。

申購需註意四點

在討論如何打新申購可轉債之後,投資者還需要註意以下4點。

首先,可轉債面值為100元,1手10張。以林洋轉債為例,林洋轉債中簽號碼共有646012個,每個中簽號碼認購1手林洋轉債,投資者在獲知中簽後需繳款1000元。

這與股票不同,股票1手為100股。如若投資者需要可轉債後轉股,需要按照募集說明書中的轉股價以可轉債面值轉股,即100元轉債面值與轉股價的比例,為轉正股的數量。

其次,可轉債中簽結果是在申購T+2日查詢。一方面,投資者可以登錄交易軟件查詢結果;另一方面,若成功中簽,部分券商會采用短信、或者電話形式告知提醒投資者。

第三,每個證券帳號有且隻能申購一次,一經申購不可撤單。同一賬戶多次申購除首次申購以外,其他均視為無效操作。

第四,較重要的一點,滬深交易所約束配售後不繳款的失信行為,在9月8日發佈的《上市公司可轉換公司債券發行上市業務辦理指南》中明確瞭網上信用申購違約懲戒機制。

公告顯示,投資者連續12個月內累計出現3次中簽但未足額繳款的情形時,自結算參與人最近一次申報其放棄認購的次日起6個月內不得參與網上新股、可轉債及可交換債申購。需凤凰集团旗下有优点彩票吗要註意的是,投資者放棄認購的次數按照投資者實際放棄玉溪凤凰酒店娱乐認股的新股、可轉債、可交換債的隻數合並計算。簡單來說,中簽瞭千萬得去繳款,要是在12個月內出現3次違約,未來半年內將被取消申購資格,連打新股的資格也會被取消。


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凤凰彩票平台吳旺鑫:主力或借非農洗盤 黃金預計探底回升|非農|黃金|白銀

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非農就業數據預計好於預期

春節假期結束瞭,市場的焦點迅速轉向今日晚間21:30分的非農就業數據。非農就業數據前置15.6萬,市場預期17.5萬,不過從周三ADP就業數據錄得24.6萬看,今日的非農就業數據大概率會超過20萬。

對於晚間的非農,高盛也預計為20萬人,認為就業有再加速的跡象新f4沈月凤凰网娱乐。預計基準失業率1月有望下降0.1個百分點至4.6%。預計基準失業率1月有望下降0.1個百分點至4.6%,主要由於零售行業裁員減少。預期小時工資環比上漲时时彩凤凰平台怎么注册0.3%,同比上漲2.8%。市場預期中值為0.3%、2.7%。

不管非農如何,黃金或探底回升

黃金:根據各種跡象顯示,今日的非美就業數據預計會大於20萬,那麼按照以往的規律,黃金應該會下跌,然而,就日線的趨勢而言,我個人更看好黃金探底回升。周三的adp就業數據也是大幅好於預期,黃金周三美盤已經做瞭示范,即便數據利好美元,黃金依然能夠探底回升。

黃金1192-88中線多單早盤1216已經獲利減倉,然後等待非農就業數據。周五的思路,繼續按照日線找機會做多,穩健一些的策略是等到非農數據之後,起跌點被收復之後逢低做多,激進小時圖在1200關口附近有企穩跡象便可做多,建議止損控制在6美金以內。

日線上,黃金在所有均線之上,沒有猜頂理由,動態周線上高點也得到連續刷新,筆者吳旺鑫在2017年會凤凰国际外汇經常用趨勢的角度解讀行情,黃金依然隻找做多機會,就像上周黃金日線出現連續回調的時候,我們觀望瞭四天,當周五日線企穩後,本周一做多,周三做多,周四也是做多。等趨勢明顯轉勢後再找機會做空,現在就做空還是有點早瞭。

周線上,黃金突破1220,趨勢的角度沒站穩可以認為是洗盤,畢竟這個關口太重要,突破1220之後,看多的人過多,主力拉升的負擔也變重瞭,非農預期利空,如期利空反而可能走出“買消息賣事實”的走勢,主力借助消息誘空洗盤,但收盤日線上或許還是根中陽線。思路是探底回升的思路,操作上保持謹慎,等待信號,一個是起跌點的收復,一個是1200關口的企穩。

白銀:有個很好的開頭,結果卻是白忙活,其實昨晚是可以獲利減倉的。非農預計白銀也是探底回升,但是白銀的行情希望在下周做。

原油高位橫盤,等待重磅消息指引

原油:最近原油缺少重磅消息,價格運行趨近很窄,日內的振幅不足1美金,缺少右側交易機會。超過凤凰网页游戏平台1.5美金的振幅才算是有行情,超過2美金的波動才是趨勢性行情,目前的行情依然隻是趨勢前的震蕩。震蕩的越久單邊的力度越大,今日周五瞭,看著日線依然凤凰娱乐玩大小看不出什麼破位跡象,價格在所有均線上方,日線收出明顯上影線,非農數據對油價的影響又較小,今日原油暫時看不出好的機會,對於隻有0.5美金空間的右側交易機會我並不感興趣,繼續觀望,行情肯定會來的,等行情來瞭再做。

凤凰彩票网:人民日报海外版:民调背后的主流民意 台当局懂吗?|民意|民进党|大陆

原标题:近九成台湾民众认同中华民族 主流民意台当局懂吗?

资料图资料图

2018台湾民众国族认同下半年调查结果显示,87.3%的台湾民众认为自己是中华民族的一分子;有超过60%的台湾民众认为未来两岸统一的机会远大于“台湾独立”;近62%的民众认为两岸和平统一对台湾最为有利。

和岛内某些政客信口雌黄相比,数据无疑更有说服力。曾几何时,在绿营的操作下,“中国人”和“台湾人”成了一个二选一的选择题。似乎“中国人”和统一都是大陆“鸭霸”、强加给岛内民众的选项。何者是岛内民意主流?嘈嘈杂杂的谎言说多了,颇有黄钟毁弃瓦釜雷鸣之态。但乌云终难遮日,上述调查结果就是一次正本清源。

民进党当局2016年上台后,以代表台湾“主流民意”自居。只披着所谓“维持现状”的遮羞布,绝口不提“九二共识”。每当大陆善意提醒要筑牢两岸交流的政治基础时,台当局就顾左右而言它,拿出“主流民意”来做挡箭牌。且不说沙上筑塔是否可行,单单这个挡箭牌,就有纸糊之嫌。

还是用数据说话。偏绿的“台湾民意基金会”9月份出台的民调显示,54.5%的民众不赞同台当局领导人的施政方式,创其2016年5月上任来的新高。在其施政议题中,两岸关系本应是重中之重,却连连亮红灯,得分自然惨不忍睹。

今夕何夕。4年前岛内“太阳花学运”时,民进党作为其背后的“影舞者”,肆意操弄民粹、收割政治红利,并于2016年上台“完全执政”。可惜时光如繁管急弦,曲调转眼就变。短短两年多,当局的各种支持度都是倒栽葱式的跌落。究其原因,岛内民众看破了他们龌龊的手脚。“完全执政”就是一直代表台湾“主流民意”?岛内民众不同意!多组数据,已揭穿了民进党这件“皇帝的新衣”。一旦第一个貌似坚挺的谎言被戳破,第二个谎言的破产自然也就接踵而至了。

民进党上台后,大搞“柔性台独”,积极“去中国化”,每当有声音质疑民进党的所作所为时,总有人出面搬出“民意”来说事,为一己之私去背书。如今外界眼睛雪亮,所谓民意支持乃是“去中”“台独”的正当性基础云云,就是一个不折不扣的弥天大谎。让民进党傻眼的是,上台后大肆“去中”,台湾民众的中国人认同反而升高,倾向两岸统一者反而增加,主张“台独”者也在减少。

民进党在两岸关系上的第三个大谎,颇有“与时俱进”的架势。今年以来,大陆先后出台“31条惠台措施”,取消台湾居民来大陆就业许可证,开放台胞申领大陆居住证,这本是回应台胞关切、为台胞办实事,无奈民进党当局以己度人,非凤凰网电脑版娱乐版要往歪处想。一会儿提醒民众对岸“有政治考量”,暗示这是大陆的“统战”;一会儿又表示申领必须在岛内报备,就差“禁止申领”四个字说出口了。

大陆的惠凤凰新学案资源平台台举措是“裹着蜜糖的毒药”吗?依凤凰娱乐合法旧用数据来说话。文首的调查结果同样显示,目前有61.1%的台湾民众了解可在大陆申办台湾居民居住证的信息,63.4%的台湾民众反对民进党当局针对申领大陆居住证制定处罚规则。看,若讲民意,这就是民意!还是用脚投票的民意。别忘了,这当中,就有曾经在民进党鼓动下摇旗呐喊的年轻人,如今他们终于想明白了要西进大陆谋求生存和发展。

随着大陆综合实力增强,惠台措施陆续出台,可以预见,将有越来越多的台湾民众到大陆就学、就业、创业、定居,台湾的最新民意正出现微妙的变化。这种变化,跟两岸一家亲、共铸中华魂的历史与现实形成和弦共鸣。面对民意变化,有些人不反躬自省,反而刻舟求剑;不顺流而行,反而心虚围堵。安徒生《皇帝的新衣》中那个孩子早就揭橥一个真理,谎言重复千遍,最终也还是谎言。事实证明,两岸关系和平发展的民意基础雄厚,和平统一是民心所向大势所趋,是任何螳臂都无法阻挡的历史车轮。


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凤凰彩票网:北京目前已达中重度污染 周三再迎中重度污染过程|重度污染|实况|浓度

原标题:北京目前已达中重度污染

新京报快讯(记者邓琦凤凰卫视娱乐节目2015)实况显示,北京目前已达中重度污染,预计今天金凤凰娱乐彩票白天污染状况维凤凰网娱乐 小鬼持没有根本改善。

早8时PM2.5小时浓度显示,城六区为152微克/立方米,其余地区也在150左右,全市达中重度污染水平,建议大家注意防护。

目前预计,明日空气稍有好转后,周三北京再次迎来中重度污染过程。


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凤凰彩票平台銀行理財綜合能力評價報告:工行興業農行位列前三|理財

【金融曝光臺315特別活動正式啟動】近年來,銀行卡被盜刷、買理財遇飛單的案例屢見不鮮,金融消費者維權舉步維艱,金融曝光臺將履行媒體監督職責,幫助消費者解決金融糾紛。 【在線投訴】


2月11日晚間,銀行業理財登記托管中心(下稱“理財中心”)公佈《2017年全國銀行理財綜合能力評價報告》(下稱《報告》)。

《報告》從兩個角度對銀行開展評價:一是全市場理財業務綜合能力排名情況:對全市場銀行的理財業務綜合能力按總分高低進行排名;二是分機構類型理財綜合能力排名情況:對不同機構類型(全國性商業銀行、城市商業銀行、農村金融機構)的理財業務綜合能力分別進行排名。

在《全市場理財業務綜合能力前50名》的排名中,前三名分別是:工商銀行、興業銀行和農業銀行;《城商行綜合能力前50名》中,前三名分別為:南京銀行、江蘇銀行和寧波銀行,北京銀行則位列第四。在全市場綜合能力前50名中,城商行占據6席;其中,南京銀行位列第九。

全市場理財綜合能力前50名

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本次被評價的銀行共有581傢,其中國有大型銀行5傢,全國性股份制銀行12傢,城市商業銀行126傢,農村金融機構397傢,外資銀行38傢,及郵政儲蓄銀行、國傢開發銀行、農業發展銀行。

理財中心稱,從評價結果來看,銀行業理財已經在業務轉型之路上邁出瞭堅實的步伐,特別是評選出的前50名的機構,在理財產品端和投資端轉型、內部系統建設、組織架構完善、人員設置等方面進行積極轉型,並取得瞭較大進展,主要表現在以下四個方面:

一是凈值化產品占比明顯提高。在凈值化產品轉型方面,部分股份制銀行及外資銀行凈值化程度較高,其中部分外資銀行的凈值型產品占比更是達到瞭90%以上。與2017年上半年相比,城市商業銀行凈值化產品占比提升較大,部分城商行在2017年末凈值化產品占比較上半年提升瞭近20個百分點。

二是金融同業類產品占比明顯下降。截至2017年年末,金融同業類產品占比低於10%的機構為313傢,占所有機構傢數的比例為54.72%;而在2017上半年,金融同業類產品占比低於10%的機構僅為257傢,占所有機構的比例為47.68%。

三是產品規模波動減少。截至2017年年末,衡量規模穩定性指標的平均分較2017年上半年的增幅達到26.40%;所有銀行規模評分的波動率為15.99%,較2017年上半年22.50%的波動率降低瞭6.51個百分點。

四是投資標準化資產規模增大。結果表明,在2017年銀監會 “三違反、三套利、四不當”的監管要求下,理財投資債券、銀行存款、拆放同業及買入返售、同業存單等標準化資產金額較2017年上半年的增幅為2.89%,占理財投資資產餘額的67.56%。以理財資金投資債券為例,2017年年末理財資金投資債券金額較2017年上半年的增幅為4.59%,占理財投資資產餘額的42.19%。標準化資產具有公允價值,其金額的增加有利於理財產品的凈值化管理。

附:《2017年全國銀行理財綜合能力評價報告》全文:

全國銀行理財綜合能力評價(以下簡稱“理財評價”)是銀行業理財登記托管中心(以下簡稱“理財中心”)設計的,對銀行理財產品的發行設計、投資運作等能力進行全面衡量的綜合性指標體系。評價指標主要由全國銀行業理財信息登記系統(以下簡稱“理財登記系統”)的大數據計算生成,評價結果客觀公正。

一、 評價優勢

理財中心發佈全國銀行理財業務綜合能力評價報告具備獨特優勢。一是數據來源全面,評價報告將以理財中心開發的理財登記系統作為基本數據源,系統數據涵蓋瞭自2011年以來銀行發行的所有理財產品全部業務流程要素,權威性有保障;二是市場公信力強,理財中心作為專業性、中立性的第三方服務機構,權威性較強,且開展評價不收取任何費用;三是評價研究歷史時間長,理財中心自2013年起開發理財評價方案,並經過10餘次討論修改及數十傢銀行調研,現有指標體系已具備較強的成熟度和專業性。理財中心發佈評價結果,有助於確保評價的客觀性、公正性和專業性。

二、 設計原則

理財中心自2013年就開始研究評價方案,並不斷征求銀行意見,豐富完善指標體系,現有的評價指標體系相對成熟。理財中心也針對2015年、2016年及2017年上半年分別進行瞭理財綜合能力評價,並部分征求瞭相關機構意見。理財中心在設計指標時積極引導理財業務穩健發展、轉軌升級,指標體系設計的基本原則如下:

(一) 遵循“守住不發生系統性金融風險的底線”要求

在黨的十九大報告中,習近平總書記要求“守住不發生系統性金融風險的底線”。理財中心在設計指標時,嚴格按照黨中央的文件精神,鼓勵銀行審慎經營,“行穩致遠”,不以規模論英雄,不強調理財業務的增速,把指標重點關註於風險控制、合規經營,引導銀行避免盲目做大規模,將規模作為業績指標。

(二) 把握一行三會《資管新規》的政策思路

2017年11月17日,一行三會發佈瞭《關於規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》(以下簡稱“《資管新規》”),理財中心緊跟《資管新規》的相關條款,及時對評價指標內容和權重進行瞭調整。根據《資管新規》理財業務打破剛兌、凈值化轉型、公允價值估值、穿透登記、信息披露、支持實體經濟等相關要求,理財評價在已有凤凰彩票微信交流群指標的基礎上,優化指標計算方法,加大相關指標權重,以推動銀行理財向符合《資管新規》要求的方向凤凰一号平台轉型。

(三) 貫徹銀監會的監管方針

銀行理財業務的合規經營一直以來都是銀監會的強調重點,為此銀監會發佈多個文件對銀行理財業務進行規范。理財中心在設計理財評價指標時全面貫徹銀監會監管文件的要求:一是“三單管理”方面,在指標設計過程中,遵循“單獨管理、單獨建賬、單獨核算”的要求,以單個理財產品為計算單元,對每個產品運作情況進行分析評判,再匯總生成銀行機構整體的評價結果;二是在登記方面,《中國銀監會辦公廳關於2014年銀行理財業務監管工作的指導意見》(銀監辦發〔2014〕39號)中要求“未在理財系統進行報告和登記的銀行理財產品一律不得對客戶發售”,強調瞭統一登記、信息披露的重要性,而評價體系指標設置絕大部分數據來源於理財登記系統,全面客觀;三是凈值化轉型方面,評價體系指標設計按照銀監會的對理財產品凈值化轉型的要求,引入凈值型產品相關指標;四是穿透登記方面,早在2014年銀監會就要求理財產品投資各類資管老凤凰娱乐平台登陆計劃遵循“真實穿透原則”,評價體系指標運用穿透後數據進行計算;五是打破剛兌方面,指標體系引入剛性兌付相關衡量指標,遵循銀監會“買者自負”及“打破剛兌”的要求。

(四) 采用數據說話的客觀評價方法

理財評價的數據主要來源於理財登記系統。理財登記系統始建於2013年,至今已有5年時間,該系統是銀行理財行業的重要基礎設施平臺,登記瞭每一隻銀行理財產品的全生命周期要素,包括產品申報、發行、募集、存續、投資資產交易、收益兌付等全部業務近500個要素。同時,部分指標也采集瞭信息商的外部數據。全部指標完全由系統自動生成,嚴格避免人工修改數據、影響評價結果的情況發生。

三、 評價方法

評價體系針對銀行理財業務能力的四個方面共計33項指標進行量化評價,得到銀行理財業務綜合能力的評價結果。該體系既能對單個機構理財產品的整體情況進行多維度綜合評價,也能對不同機構的單個方面進行評價。四個方面分別是:

創設能力:衡量銀行在產品設計階段表現出的產品類型的豐富度、投資資產多樣性、產品設計的創新度,共有7項指標;

發行能力:衡量銀行理財產品在發行、募集資金階段的效率和效果,共有6項指標;

投資能力:衡量銀行理財資金的投資運作時表現出來的投資水平及風險控制能力,共有10項指標;

合規性:衡量理財業務的規范性、信息披露透明度及對客戶誠信度、理財業務發展與監管導向的契合度,反映瞭該行理財產品的持續穩健發展能力,共有10項指標。

四、 指標特點

理財中心研究開發的理財評價的指標體系充分考慮《資管新規》的相關要求,具有一定的前瞻性,有以下幾個重要特點:

(一) 引導理財產品凈值化轉型

理財產品凈值化轉型有助於動態揭示理財產品的風險,打破剛性兌付,這也是《資管新規》的重要要求。評價指標中已將銀行發行的凈值型產品相關情況納入考慮因素,鼓勵銀行的理財產品盡快向凈值型產品轉型。

(二) 使用公允價值計算產品浮盈浮虧

《資管新規》中提出資管產品的“凈值生成應當符合公允價值原則,及時反映基礎資產的收益和風險”。目前,大部分銀行對理財產品進行估值時,通常采用攤餘成本法,不能反映市場利率變動對資產價格的影響。理財中心在進行理財評價時,針對不同底層資產分別選取合理的市場價格、第三方估值等方式,確定理財產品的資產價值,計算理財產品浮盈浮虧情況,真實反映銀行機構理財業務投資運作能力。

(三) 考慮產品期限錯配的嚴重程度

《資管新規》提出“加強對期限錯配的流動性風險管理”。理財評價充分考慮瞭期限錯配的情況,利用理財登記系統數據,計算理財產品的期限錯配情況,客觀反映瞭理財產品期限錯配的嚴重程度。

(四) 強調防風險的重要意義

理財評價中納入瞭大量風險相關的指標,全面考慮銀行理財投資杠桿過高、委外占比過高、同業產品占比過高等風險因素,避免經營風險較高的銀行獲得較好的評價排名,鼓勵銀行審慎經營銀行理財業務。

(五) 支持理財資金投資實體經濟

理財評價積極響應早在2014年國務院召開常委會就提出的“理財產品資金運用原則上應與實體經濟對接”,在指標設計中,將理財資金支持實體經濟的情況納入評價,引導銀行理財回歸本源,服從服務於社會經濟發展。

(六) 推動理財產品信息披露不斷透明化

按照《商業銀行理財銷售管理辦法》,銀行理財應當做到“信息充分披露”,將“合適的產品賣給合適的投資者”。理財評價將理財產品信息披露的情況納入考核,對於理財產品未按要求進行信息登記,實際投向和登記的投資資產類型不符等情況予以扣分,推動理財產品信息披露不斷透明化。

(七) 考慮理財產品第三方獨立托管要求

按照《資管新規》要求,理財產品應當實行第三方獨立托管,本次評價指標設計考慮瞭該項制度要求,將第三方獨立托管實現情況的相關指標納入評價體系。

五、 評價結果

(一) 理財評價規則

理財中心將定期發佈全國銀行業理財評價結果,本次評價的銀行范圍包括2017年開展理財業務的共581傢銀行,其中國有大型銀行5傢,全國达州凤凰名城娱乐会所性股份制銀行12傢,城市商業銀行126傢,農村金融機構397傢,外資銀行38傢,及郵政儲蓄銀行、國傢開發銀行、農業發展銀行。從兩個角度對銀行的理財業務能力進行排名,每個角度均選取排名靠前的銀行向市場公佈,(具體結果見附件):

一是全市場理財業務綜合能力排名情況:對全市場銀行的理財業務綜合能力按總分高低進行排名;

二是分機構類型理財綜合能力排名情況:對不同機構類型(全國性商業銀行、城市商業銀行、農村金融機構)的理財業務綜合能力分別進行排名。

(二)評價結果特點

從評價結果來看,銀行業理財已經在業務轉型之路上邁出瞭堅實的步伐,特別是評選出的前50名的機構,在理財產品端和投資端轉型凤凰网娱乐是什么性质、內部系統建設、組織架構完善、人員設置等方面進行積極轉型,並取得瞭較大進展,主要表現在以下幾方面:

一是凈值化產品占比明顯提高。在凈值化產品轉型方面,部分股份制銀行及外資銀行凈值化程度較高,其中部分外資銀行的凈值型產品占比更是達到瞭90%以上。與2017年上半年相比,城市商業銀行凈值化產品占比提升較大,部分城商行在2017年末凈值化產品占比較上半年提升瞭近20個百分點。

二是金融同業類產品占比明顯下降。截至2017年年末,金融同業類產品占比低於10%的機構為313傢,占所有機構傢數的比例為54.72%;而在2017上半年,金融同業類產品占比低於10%的機構僅為257傢,占所有機構的比例為47.68%。

三是產品規模波動減少。截至2017年年末,衡量規模穩定性指標的平均分較2017年上半年的增幅達到26.40%;所有銀行規模評分的波動率為15.99%,較2017年上半年22.50%的波動率降低瞭6.51個百分點。

四是投資標準化資產規模增大。結果表明,在2017年銀監會“三違反、三套利、四不當”的監管要求下,理財投資債券、銀行存款、拆放同業及買入返售、同業存單等標準化資產金額較2017年上半年的增幅為2.89%,占理財投資資產餘額的67.56%。以理財資金投資債券為例,2017年年末理財資金投資債券金額較2017年上半年的增幅為4.59%,占理財投資資產餘額的42.19%。標準化資產具有公允價值,其金額的增加有利於理財產品的凈值化管理。

附件

2017年全國銀行理財綜合能力評價

表1 全市場理財綜合能力前50名

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表3 城商行綜合能力前50名

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表4 農村金融機構前50名

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(編輯:閆沁波)


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凤凰彩票平台債券投資者保護機制全梳理

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摘要

債券違約的定義。綜合國際三大評級公司的標準,債務違約主要包括:(1)未在到期日償還本金和利息;(2)企業申請破產、清算或被托管;(3)企業發生債務置換或重組計劃等。我國債券募集說明書中對於債券違約的描述一般會涉及拖欠付款、企業解散和破產三種情況。

債券市場的投資者保護機制梳理。投資者保護機制主要分為五大部份,分別為“信息披露制度”、“債券持有人會議制度”、“受托管理人制度”、“債權人司法救濟制度”和“特殊保護條款”:

1)信息披露制度:企業在債券存續過程中主要涉及首次披露、定期披露、重大事件披露以及第三方披露,其中重大事件披露涉及到債券兌付違約及破產清算等違約相關事件;

2)債券持有人會議制度:債券持有人會議是由債券持有人組成並為瞭全體持有人的整體利益而集體行使權利的決議機構,是形成全體債權人合意的意思表示機構;

3)受托管理人制度:受托管理人制度是公司債券管理的重要組成部分。受托人對委托人和受益人承擔相應的受信人義務,是在發行公司債券的過程中,受讓債券有關的財產權利並允諾代債券持有人進行管理、處分的人;

4)債權人司法救濟制度:債權人尋求司法救濟是投資者在債務發生實質性違約且求償無果的情況下最後的維權措施。投資者可以申請違約求償和破產申請兩種法律訴求;

企業破產流程。若企業出現資不抵債或者明顯償付能力不足時,往往會以破產的方式清償債務。企業破產申請被受理後會有破產清算、破產和解和破產重整三種方式。其中,破產重整是在債務人經營瀕臨破產,依法申請或被申請進入破產流程(或有可能出現上述情況)而有挽救希望的情況下,經債權人或債務人申請,對債務人債務、經營等方面進行重新整合,緩解困境,使企業獲得重生,並清償債務的行為,是使瀕臨破產或已達到破產界限的企業起死回生的重要程序。具體操作上,企業通常會通過引入戰略投資者,債權債務的調整或者股權調整的方式挽救企業,使其能夠重新達到正常經營狀態。而破產清算方面,根據《破產法》的有關規定,清算後債權清償的基本順序如下:債權實現的費用,如抵押物拍賣的費用和破產費用→共益債務→留置、抵押等各類法定或約定的擔保物權→一般破產債權。

風險提示:信用違約事件頻發,可能導致增量信用債發行難度上升,而二級市場估值出現較大波動。

一、 債券違約的界定

近年,信用債違約事件頻現[1],債券投資者通過相關規則減少損失、維護自身利益的需求有所增加。本文對現行法律法規中債券投資者保護機制及企業破產清償規則進行梳理,以供投資者參考。

從海外經驗來看,國際三大評級機構對於債券違約有著各自明確的界定,綜合三大評級公司的標準,債務違約主要包括:(1)未在到期日償還本金和利息;(2)企業申請破產、清算或被托管;(3)企業發生債務置換或重組計劃等三項事件的發生。

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而從國內法律體系來看,我國合同法第一百零七條【違約責任】規定,當事人一方不履行合同義務或者履行合同義務不符合約定的,應當承擔繼續履行、采取補救措施或者賠償損失等違約責任。具體到債券違約的界定,通常是由債務融資工具募集說明書中的條款規定,如根據2015年由證監會第113號文《公司債券發行與交易管理辦法》第五十七條規定,發行人應當在債券募集說明書中約定構成債券違約的情形、違約責任及其承擔方式以及公司債券發生違約後的訴訟、仲裁或其他爭議解決機制。

不同的債券產品對違約的界定會有一些差異,但債券募集說明書中對於債券違約的描述一般會涉及拖欠付款、企業解散和破產三種情況。

(1)拖欠付款

包括未按時支付本金、未足額支付本金、未按時支付利息或未足額支付利息。

(2)企業解散

指公司在所有債券未贖回或清償前基於一定法定事由而法律人格消滅。 

(3)企業破產

指公司破產、全面無力償債、拖欠到期應付款項、停止/暫停支付所有或大部份債務或終止經營其業務,或公司根據《破產法》規定進入破產程序。

除此以外,在債券募集說明書未設置提前贖回條款的情況下,債券發行人單方面要求提前清償債券本息,也被認為是對契約精神的違背,同樣會對投資者造成損失。如近幾年,多傢城投平臺召開債券持有人會議,以通過地方政府債置換提前兌付債券[3]。 

[1]2014年以來的違約信用債請見附錄

[2]中債資信:《違約界定再思考》,2016年

[3]詳情請參見我們前期的報告《哪些城投債提前償付瞭?》

二、債券投資者保護機制

債券市場的投資者保護機制主要分為五大部份,分別為“信息披露制度”、“債券持有人會議制度”、“受托管理人制度”、“債權人司法救濟制度”和“特殊保護條款”。五大機制不僅為債券投資者提供瞭發行人必要的經營數據以判斷其信用資質,同時也明確瞭在發生債券違約事件時投資者獲得清償及法律救濟的具體流程和實施方式。

2.1. 信息披露制度

2004年,國傢發展改革委發佈《關於進一步改進和加強企業債券管理工作的通知》,建立瞭企業債券的信息披露制度。2011年7月,發改辦財金〔2011〕1765號文《關於進一步加強企業債券存續期監管工作有關問題的通知》,就企業債持續披露進行瞭專門的規定。此外,《上海證券交易所公司債券上市規則》(2015年修訂版)、《深圳證券交易所公司債券上市規則》(2015年修訂版)和《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具信息披露規則》分別對交易所和銀行間上市的債券信息披露進行規范。

企業在債券存續過程中主要涉及首次披露、定期披露、重大事件披露以及第三方披露,其中在重大事件披露中均涉及到瞭債券兌付違約及破產清算等相關違約事件。

信息披露制度使投資者有效瞭解發行主體的經營狀況及現金流情況,有利於對企業的信用資質做出判斷,並在可能發生信用事件時盡早采取相應措施。

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2.2. 債券持有人會議制度

企業在發生重大事件時需要召開債券持有人會議,這是債務融資工具持有人集體議事表達合理意願的平臺,也是對重大事項有效溝通協商、增強發行人履約能力的重要議事和決策機制。

債券持有人會議是由債券持有人組成並為瞭全體持有人的整體利益而集體行使權利的決議機構,是形成全體債權人合意的意思表示機構。

就法律效力來說,企業債的持有人會議具有一定的強制性。發改辦財金【2011】1765號文《進一步加強企業債券存續期監管工作有關問題》要求:“如發行人擬變更債券募集說明書約定條款,擬變更債券受托管理人,擔保人或擔保物發生重大變化,作出減資、合並、分立、解散及申請破產決定等對債券持有人權益有重大影響的事項,應當召開債券持有人會議並取得債券持有人法定多數同意方可生效,並及時公告。”發改辦財金【2015】3127號文《國傢發展改革委辦公廳關於簡化企業債券審報程序加強風險防范和改革監管方式的意見》第十一條提出:允許債券資金按程序變更用途。如募集資金投資項目實施確有困難,需要辦理募投項目變更的,發行人應及時按程序辦理變更手續。對用於保障性住房項目建設的債券資金,確需變更用途的,應由省級發展改革部門征求省級住建部門意見後,由發行人召開債券持有人大會審議通過方可實施。因此,債券持有人會議使得債券持有人這一松散的群體能夠形成一個整體對外進行意思表示並開展相應行動,或就其債權和附屬權利作出處分行為,以維護債券持有人集體之共同利益。目前,發改委尚未就債券持有人會議的規則、召開程序、表決方式、表決事項、決議效力等做明文規定。在實踐中的普遍做法是參考交易所公司債凤凰国际商务娱乐会所券的相關流程。

根據《破產法》第六十四條規定債權人會議的決議需要由出席會議的有表決權的債權人過半數通過,並且其所代表的債權額占無財產擔保債權總額的二分之一以上。

在募集書明書中明確債券持有人會議召開條件,召集程序及表決規則等事宜,以13東特鋼MTN2為例,依據其募集說明書,持有人會議表決和決議辦法主要內容如下:

(1)除募集說明書另有約定外,出席持有人會議的債務融資工具持有人所持有的表決權數額應達到本期債務融資工具總表決權的三分之二以上,會議方可生效。

(2)持有人會議對列入議程的各項議案分別審議,逐項表決。單獨或合計持有該債務融資工具餘額百分之十以上的債務融資工具持有人可以提議修正議案,並提交會議審議。持有人會議不得對公告通知中未列明的事項進行決議。

(3)持有人會議的全部議案在會議召開日後三個工作日內表決結束。

(4)持有人會議表決日後,召集人應當對會議表決日債務融資工具持有人的持有份額進行核對。表決日無對應債務融資工具面額的表決票視為無效票。

(5)除募集說明書另有約定外,持有人會議決議應當由出席會議的本期債務融資工具持有人所持有的表決權的四分之三以上通過後生效。

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2.3. 受托管理人制度

公司債券受托管理制度是受托人制度在現代金融領域的新發展,具有信托受托人的一些特點。受托人對委托人和受益人承擔相應的受信人義務,具體而言,該義務包括:忠實義務、善良管理人義務、不得謀取私利義務、親自處理信托事務義務等。債券受托管理人就是在發行公司債券的過程中,受讓債券有關的財產權利並允諾代債券持有人進行管理、處分的人。公司債券受托管理制度是公司債券管理的重要組成部分。

受托管理人制度逐漸受到監管機構的重視,根據證監會第113號文《公司債券發行與交易管理辦法》第四十八條規定,發行公司債券的,發行人應當為債券持有人聘請債券受托管理人,並訂立債券受托管理協議:(1)在債券存續期限內,由債券受托管理人按照規定或協議的約定維護債券持有人的利益;第五十條明確瞭受托管理人應當履行的具體職責,其中包括持續關註發行人和保證人的資信狀況、擔保物狀況、增信措施及償債保障措施的實施情況,出現可能影響債券持有人重大權益的事項時,召集債券持有人會議;(2)對發行人的償債能力和增信措施的有效性進行全面調查和持續關註,並至少每年向市場公告一次受托管理事務報告;(3)預計發行人不能償還債務時,要求發行人追加擔保,並可以依法申請法定機關采取財產保全措施,可以接受全部或部分債券持有人的委托,以自己名義代表債券持有人提起民事訴訟、參與重組或者破產的法律程序。

2.4. 債權人司法救濟制度

債權人尋求司法救濟是投資者在債務發生實質性違約且求償無果的情況下最後的維權措施。投資者視違約程度、債務人財務狀況和債權人權利狀況等可以申請違約求償和破產申請兩種法律訴求。而投資者通常采用訴訟或仲裁兩種救濟方式以獲得清償。

(1)債權人司法救濟訴求

a. 違約求償

如果債權人預期債務人企業的經營狀況已經出現惡化並有持續的趨勢,但債務到期時,債務人還有一定的償付能力,不滿足資不抵債等破產申請條件,債權人可以對債權人提起違約求償的訴求,要求債務人在限期內償付本息。此外,債權人還可要求債務人承擔違約金、損失賠償額、逾期利息等額外賠償。

一般而言,采取違約求償訴訟的債權人債務到期日相對於其他債權人更早,因而在債務人還有一定償付能力的條件下隻提起違約求償訴訟可以更大可能地提高債權人的受償率。如果在破產申請受理後,未到期債權提前到期,設定的財產保全也解除,作為先到期的債券持有人此時申請破產隻能使得更多的債權人參與分配已經所剩無幾的財產。因此,如果債券已經違約且發行人尚有償還能力,持有人應當盡早提起違約求償訴訟。

b. 破產申請

債務人若已經出現資不抵債情況且有持續惡化的趨勢,債券持有人可以選擇破產申請。在這種情況下,債務人和債權人都可以提出破產申請,但是通常由債權人提出破產申請且最終進入破產程序的多為有擔保的債權人,這主要是由於這類債權人在財產清償順序中較為靠前,有較強的話語權,償付率相對占優勢。在破產訴訟途徑下,債券持有人可以申請重整或破產清算或參與債務人申請的和解程序。這是投資者維護自身利益的最後一道保障,下文將詳述企業破產的具體流程和運作方法。

(2)債權人司法救濟方式

a. 債權人訴訟制度

訴訟流程

債權人訴訟制度是最重要的法律救濟形式,債務糾紛的訴訟流程主要包括以下六步程序:一是立案受理;二是庭前準備,法院在受理案件後五日內向被告送達起訴狀副本、應訴通知書、訴訟權利義務告知書、舉證通知書、開庭傳票。被告應訴後,向原告送達開庭傳票;三是開庭審理,開庭審理時,首先由書記員宣佈法庭紀律,由法官查明當事人到庭情況並詢問當事人是否申請回避。開庭分為法庭調查、法庭辯論、法庭調解或判決;四是上訴,當事人不服一審人民法院的判決或者裁定,可以在法定期間內向上一級人民法院提出上訴;五是申請再審和申訴,這一環節是當事人的代理人認為審判有誤時可以提出申請的,並不是必需環節;六是申請執行,判決書、裁定書、調解書、支付令發生法律效力後,債務人未按照上述文書所確定的期間履行債務的,債權人可以申請人民法院強制執行。一方當事人未履行仲裁機構的裁決、公正機關依法賦予強制執行效力的債權文書、行政機關的處理或處罰決定的,對方當事人可以申請人民法院強制執行。

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訴訟形式

投資者可以通過單獨起訴或通過受托管理人召開持有人會議,委托授權受托管理人代表全體/部分持有人起訴。

對於單獨起訴,投資者可以謀求自身利益的最大化,同時由於不需要統一債券持有人之間的利益訴求,單獨起訴往往具有更高的法律訴訟效率和靈活性。然而,由於民事訴訟實行“不告不理”的原則,《民事訴訟法》第13條對當事人的處分權利規定為:“當事人有權在法律規定的范圍內處分自己的民事權利和訴訟權利。”因此單獨起訴比較時候具備一定法律知識和意識並且有精力和時間處理違約事件的投資者。

委托受托管理人起訴的形式可以統一債券持有人的集體意志向發行人提起清償訴求,這可以避免投資者由於缺乏法律意識和專業知識而錯失清償時機,比較適合缺乏法律知識或不願將太多精力花費在違約事件上的投資者。但這同樣會引起委托代理的問題,由於違約事件不涉及受托管理人的自身利益,它並不能從訴訟案件中獲利,因此,受托管理人往往不會有很高的積極性。此外,由於受托管理人代表整體或大部分投資者追償債務,對於企業來說清償壓力較大,企業難以全部償還所有債務,從而造成部分投資者難以獲得清償。

訴訟應提供的證據

債權人為證明債務人的違約行為,需要提供一下證據:(1)能證明與被告之間存在債權的證據材料;(2)自己已履行義務而被告逾期不履行義務的證據;(3)如有擔保人或介紹人,必須要提供擔保人或介紹人的姓名、性別、年齡、工作單位、傢庭住址,若是單位擔保,須提供單位名稱、地址、法定代表人等情況;(4)提供有關被告不履行義務的原因的證據,可根據情況選擇提供或者不提供。

訴訟地點

我國《民事訴訟法》第23條規定:“因合同糾紛提起的訴訟,由被告住所地或者合同履行地人民法院管轄。”。第34條規定:“合同或者其他財產權益糾紛的當事人可以書面協議選擇被告住所地、合同履行地、合同簽訂地、原告住所地、標的物所在地等與爭議有實際聯系的地點的人民法院管轄,但不得違反本法對級別管轄和專屬管轄的規定。”

在簽訂合同時,為防止日後發生爭議糾紛,爭取並註明對自己有利的法院管轄案件。也可以事後補救。即發生合同糾紛後的協商調解中,可簽訂補充協議,雙方約定法院管轄地,以防在協議執行不瞭時,能向有利於自己的法院提出訴訟。

清償順序

對於最終的清償順序在未進入破產流程前,若債務人沒有能力償還多名債權人的債務時,優先考慮債務人是否有抵押資產,抵押資產法院是無發執行的。去除抵押資產發行人有資產剩餘時,優先賠償申請財產保全的受償人,若發行人資產依然有剩餘,則根據各受償人提起訴訟的先後順序進行賠償。

財產保全

投資者通過財產保全的方式凍結投資者的資產以獲得優先清償權,同時也避免發行人惡意轉移資產逃避清償責任使判決不能執行或者難以執行。《民事訴訟法》第一百條規定,人民法院對於可能因當事人一方的行為或者其他原因,使判決不能執行或者難以執行的案件,可以根據對方當事人的申請,作出財產保全的裁定。第一百零一條規定,利害關系人因情況緊急,不立即申請財產保全將會使其合法權益受到難以彌補的損害的,可以在起訴前向人民法院申請采取財產保全措施。當然,特殊情況下,當事人沒有提出申請的,人民法院在必要時也可以裁定采取財產保全措施。

根據以上《民事訴訟法》條例,在訴訟過程中,投資者可以采取訴前保全和訴中保全兩種形式。訴前保全限制較多且提供的證明材料較為繁復,而訴中保全有錯失最佳凍結發行人資產的時機和償債優先權的獲得的可能性。因此,實務中可以同時遞交訴狀和保全申請,法院將其視為訴中保全。但在此流程下,法院的操作程序是先立案、受理保全,然後對標的進行保全,最後才會向被告發送立案通知書,從而達到訴前保全的效果。

為瞭避免由於惡意申請資產擔保而影響發行人的日常經營,投資者在當事人的要求下需要提供財產保全擔保,而對於訴前保全則必須提供擔保。

b. 仲裁制度

除瞭法律訴訟,投資者也可以選擇仲裁的途徑以解決債務爭端。投資者隻能選擇訴訟流程或仲裁流程中的一種尋求法律救濟。根據《仲裁法》第9條規定:仲裁實行一裁終局的制度。裁決作出後,當事人就同一糾紛再申請仲裁或者向人民法院起訴的,仲裁委員會或者人民法院不予受理。

仲裁實行條件

根據《仲裁法》第4條規定:當事人采用仲裁方式解決糾紛,應當雙方自願,達成仲裁協議。沒有仲裁協議,一方申請仲裁的,仲裁委員會不予受理。雙方當事人需要通過達成仲裁協議或仲裁條款才能實行仲裁程序,其中仲裁協議必須明確仲裁地點、仲裁機構、仲裁規則。如果沒有仲裁協議,一方申請仲裁的,則仲裁委員不予受理,隻能通過訴訟解決。值得註意的是,如果募集說明書中約定雙方當事人遇到糾紛通過訴訟解決的,債務人與債權人依然可以通過書面協商制定仲裁協議並以仲裁的方式解決。

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仲裁執行與敗訴救濟

仲裁結果宣判後當事人應當履行裁決,若不履行則另一方可以向被申請人住所地或者財產所在地的中級人民法院申請強制執行。《仲裁法》第62條規定:當事人應當履行裁決。一方當事人不履行的,另一方當事人可以依照民事訴訟法的有關規定向人民法院申請執行。受申請的人民法院應當執行。對於敗訴方來說,當事人可以向法院申請撤銷裁決的方式來進行法律救濟,但是法院隻會對仲裁過程中的流程及舉證的真實性進行評判而不會重新審理該案件。《仲裁法》第58條規定:當事人提出證據證明裁決有下列情形之一的,可以向仲裁委員會所在地的中級人民法院申請撤銷裁決:(1)沒有仲裁協議的;(2)裁決的事項不屬於仲裁協議的范圍或者仲裁委員會無權仲裁的;(3)仲裁庭的組成或者仲裁的程序違反法定程序的;(4)裁決所根據的證據是偽造的;(5)對方當事人隱瞞瞭足以影響公正裁決的證據的;(6)仲裁員在仲裁該案時有索賄受賄,徇私舞弊,枉法裁決行為的。人民法院經組成合議庭審查核實裁決有前款規定情形之一的,應當裁定撤銷。人民法院認定該裁決違背社會公共利益的,應當裁定撤銷。

仲裁協議對擔保人約束

仲裁協議對於當事人的約束力建立在當事人合意的基礎之上。但是這種對於意思自治的要求卻會造成擔保法律關系中仲裁條款約束力的不確定性,這是因為在擔保法律關系中,實際上往往存在主從兩個合同關系,三個不同的合同主體,因而就會產生仲裁條款效力擴張與否的問題。在實務中,擔保協議的簽訂有兩種情況:第一種,債權人、債務人和擔保人三者之間僅僅締結瞭一份合同,在這種情況下,擔保人視為完全知悉且同意合同內的內容,則該合同仲裁條款可以約束已經簽字的擔保人;第二種,債權人和債務人二者首先就債務清償的問題締結合同,之後債權人再與擔保人締結擔保合同,由擔保人向債權人保證期滿後清償債務(連帶責任保證)或者在債務人不能履行債務清償義務時代為清償(一般保證)。在此種情況下,對於主合同仲裁協議能否約束擔保人問題,中國現行法律與司法解釋並無明確規定,但在過去的司法實踐中,最高法院還是堅持瞭仲裁當事人意思自治與合同相對效力原則,采納瞭除非擔保人明示或默示接受主合同仲裁條款,否則不輕易擴張主合同仲裁條款於擔保人的處理方式。

財產保全

類似於法律訴訟,投資者在仲裁過程中依然可以利用財產保全的方式爭取優先求償並避免債務人惡意轉移資產。《仲裁法》第二十八條規定:“一方當事人因另一方當事人的行為或者其他原因,可能使裁決不能執行或者難以執行的,可以申請財產保全。當事人申請財產保全的,仲裁委員會應將當事人的申請依照民事訴訟法的有關規定提交人民法院。”

在仲裁過程中的財產保全,財產保全的申請應由當事人在仲裁過程中向仲裁委員會提出,然後由仲裁委員會將當事人的申請依照民事訴訟法的有關規定提交人民法院,而不能由當事人直接向人民法院提出。

2.5. 特殊保護條款

除上述傳統的投資者保護機制之外,一些海外的投資者保護條款也開始得到應用。16四川宏華CP001和15雲峰PPN就是較為典型的案例。

(1)控制權變更回售條款

在實際控制人或大股東出現控制比例下降至一定比例造成失去控制權時,債券投資人有權要求發行人提前兌付本息。以16四川宏華CP001為例,在短期融資券債務存續期內,發行人承諾:(1)若發行人實際控制人張弭及其一致行動集團直接和間接持有發行人股份比例降至30%以下,或者發行人控制權發生變更;(2)若發行人母公司宏華集團有限公司實際控制人張弭及其一致行動集團直接和間接持有母公司股份比例降至30%以下,或者發行人母公司宏華集團有限公司控制權發生變更。在短期融資券債務存續期間,滿足以上兩條中的任意一條,即觸發回售條款,短期融資券的投資人有權要求發行人提前對發行的短期融資券本息進行兌付,發行人須在投資者回售登記期結束後一個月內兌付完畢。

(2)交叉違約條款

交叉違約指如果合同項下的債務人在其它合同或類似交易項下出現違約,那此種違約也將被視為對本合同的違約,本合同的債權人可以對該債務人采取相應的合同救濟措施。

交叉條款使投資者能夠在債券出現違約前預知發行主體的償付能力,參與到對方當事人因在其它協議項下違約而導致的談判中去,從而使自己不至於比其它的債權人處於更加不利的位置,及早做出相關的舉措以保護自身的利益。

在16四川宏華CP001募集說明書的條款中,發行人及其合並范圍內子公司沒有清償到期應付的任何金融機構貸款、承兌匯票或直接債務融資(包括債務融資工具、企業債券、公司債券等),且單獨或半年內累計的總金額達到或超過:(1)各貨幣折人民幣5000萬元;或(2)發行人最近一年或最近一個季度合並財務報表凈資產的3%,以較低者為準。如果交叉違約情形發生,則立即啟動如下保護措施:(1)書面通知;(2)救濟權利,主要通過召開持有人會議表決該債券違約可能性以及做出對違約事件進行補救和增加信用擔保的決策。

(3)指標維持類條款

該條款以發行人具體財務指標的表現為參照,在指標未達標的情況下觸發債務回購條款以規避投資者的信用風險。常見的指標包括資產負債率、貸款與凈資產的比值、毛利率等。

以15雲峰PPN03和15雲峰PPN05為例,若每季度末公司資產負債率(合並報表)超過85%則觸及回售條款。

三、企業破產方式及債權清償順序梳理

3.1. 企業破產方式

若企業出現資不抵債或者明顯償付能力不足時往往會采取破產的方式清償債務。在新破產法下,即 2006年8月立法通過的《中華人民共和國企業破產法》(下稱《破產法》),企業破產申請被受理後會有三種不同的破產方式:破產清算、破產和解和破產重整。

《破產法》第二條規定:企業法人不能清償到期債務,並且資產不足以清償全部債務或者明顯缺乏清償能力的,依照本法規定清理債務。第七條規定:債務人有本法第二條規定的情形,可以向人民法院提出重整、和解或者破產清算申請。

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三種破產方式處理程序不盡相同,以下將逐一分析各破產方式的具體流程和特點。

(1)破產重整

破產重整是在債務人經營瀕臨破產界限,依法申請或被申請進入破產流程或有可能出現上述情況而有挽救希望的情況下,經債權人或債務人申請,對債務人債務、經營等情況進行重新整合,緩解困境,使企業獲得重生,並清償債務的行為。這是使瀕臨破產或已達到破產界限的企業起死回生的重要程序。從具體操作上來說,企業往往通過引入戰略投資者,債權債務的調整或者股權調整的方式挽救企業,使其能夠達到經營狀態。

破產重整的相關要點包括:

a. 草案的制定和內容

在提出重整申請之後,人民法院將對案件進行審查,綜合考量重整的可行性、資不抵債情況,到期債務是否存在普遍違約等。在法院受理之後,債務人或管理人要形成一個重整計劃的草案,這是重整程序能否順利推進的核心。根據《破產法》第七十九條規定:債務人或者管理人應當自人民法院裁定債務人重整之日起六個月內,同時向人民法院和債權人會議提交重整計劃草案。

重整計劃草案大致分為幾個方面:(1)將來的經營權計劃,主要涉及主營業務的保留或改變;(2)債權人的債權需要做出折讓調整,這是一個債權人與債務人互相博弈,互相妥協的過程。(3)上市公司的案件還涉及出資人股權的調整。引進外部戰略投資人必然需要將一些出資人或者大股東的股權折讓給投資人,因此股份折讓也是重整計劃草案裡非常重要的一塊。(4)草案還將涉及到具體的、將來的重整計劃的可行性問題,特別是對於上市公司,這直接影響到證監會和最高法院批準計劃草案的可能性。

b. 草案的表決和批準

重整計劃草案形成之後,需要提交給各個表決組進行表決。債權人會議的表決,要根據債權類別進行分組,分為擔保人組、勞動債權組、普通債權組等。普通債權組還可以分為大額債權組和小額債權組;如果涉及到股權調整的,還有出資人表決組。各個表決組如果一致通過,則重整計劃草案通過,報法院審批後就成為正式的重整計劃,重整案件也告結束。根據《破產法》第八十四條規定:出席會議的同一表決組的債權人過半數同意重整計劃草案,並且其所代表的債權額占該組債權總額的三分之二以上的,即為該組通過重整計劃草案。如果表決組中有個別表決組沒有通過,那麼可以進行第二次表決,若第二次表決仍然不通過,就要涉及法院的強制批準制度(《破產法》第八十七條)。在滿足一定條件下,債務人或者管理人以申請人民法院批準重整計劃草案。在實務中,法院強制執行的次數較少,基本會通過管理人及財務顧問在債權債務人間溝通協商完成重整草案。

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c. 相關案例

華源醫藥(現為大名城600094.SH)

上海華源制藥股份有限公司原名為“浙江省鳳凰化工股份有限公司”,是1990年12月19日第一批在上海證券交易所掛牌上市的“老八股”之一。自1997年11月中國華源集團有限公司通過股權轉讓成為本公司第一大股東以來,公司完成瞭資產結構、產業結構及產品結構的調整,成功實現瞭由化工產業向制藥產業轉型的戰略目標。然而在2008年8月11日公司由於不能清償到期債務,明顯缺乏清償能力向上海二中院申請破產重整。並於2008年9月27日接到上海市第二中級人民法院(以下簡稱“上海二中院”)民事裁定書【(2008)滬二中民四(商)破字第2-1號】,債權人上海泰升富企業發展有限公司對上海華源股份有限公司的破產重整申請予以受理。

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公司於2008 年11月20日向上海二中院及第二次債權人會議提交瞭《上海華源股份有限公司重整計劃草案》。2008年12月1日,經過二次表決,各債權類別小組依法通過重整計劃草案並於翌日向上海二中院提出批準重整計劃的申請。2008年12月17日上海二中院依照《中華人民共和國企業破產法》的有關規定,裁定批準上海華源股份有限公司重整計劃。

根據秦小婉 凤凰娱乐《上海華源股份有限公司重整計劃》,債權清償方案為如下:

擔保債權以擔保財產的拍賣款項獲得全額清償。職工債權、稅款債權均以華源股份資產處置所得全額清償。

普通債權的受償方案包括兩部分:一是以華源股份出資人讓渡的股票按債權比例進行分配。以華源股份股票停牌前一日的收盤價格4.37 元作為測算依據,每100 元債權受償3.3 股華源股份A 股,普通債權清償比例為14.42%。二是華源股份可處置資產的變現資金,在按照《企業破產法》的規定,支付完重整費用、職工債權、稅款債權後,仍有剩餘的,剩餘資金向普通債權人按比例分配。

2009年10月11日,華源股份與東福實業、錦昌貿易、三嘉制冷、創元貿易簽署《發行股份購買資產協議》,約定由華源股份向東福實業、錦昌貿易、三嘉制冷和創元貿易非公開發行股份,東福實業以其持有的名城地產50.5%股權認購華源股份非公開發行的749,904,771股A股股份、錦昌貿易以其持有的名城地產6.75%股權認購華源股份非公開發行的100,234,796股A股股份、三嘉制冷以其持有的名城地產6.5%股權認購華源股份非公開發行的96,522,396股A股股份、創元貿易以其持有的名城地產6.25%股權認購華源股份非公開發行的92,809,996股A股股份。本次收購完成後,名城地產將成為上市公司的控股子公司和唯一的經營性資產,上市公司主營業務將變更為綜合房地產開發。

2011年8月23日,華源股份辦理完畢股本和經營范圍變更的工商變更登記並領取瞭新的營業執照。2011年9月5日華源股份更名為上海大名城企業股份有限公司。2011 年10月11日公司股票在上海證券交易所恢復上市。

由於華源股份已停止生產經營活動,公司所有資產都將通過公開拍賣或變賣方式進行處置。本次破產重整主要利用華源醫藥作為上市公司殼資源的優勢通過股權收購的方式吸收優質資產,改變瞭企業的經營業務,使企業的經營狀況徹底改善。

超日太陽(現為協鑫集成002506.SZ)

上海超日太陽能科技股份有限公司公司成立於2003年6月,公司主營業務為太陽能行業產品與組件,主要覆蓋涵蓋矽料,單晶拉棒,多晶鑄錠、切片,單晶矽、多晶矽電池片和單晶矽、多晶矽太陽能電池組件的完整產品體系。

2014年4月3日,本公司接到債權人上海毅華金屬材料有限公司(以下簡稱“毅華公司”)的函,該公司以本公司不能清償到期債務,並且資產不足以清償全部債務、明顯缺乏清償能力為由,向上海市第一中級人民法院(以下簡稱“上海一中院”)提出對公司進行破產重整的申請。

上海市第一中級人民法院於2014年6月26日作出(2014)滬一中民四(商)破字第1-1號《民事裁定書》及《決定書》,裁定受理申請人上海毅華金屬材料有限公司對超日公司的重整申請,並指定北京市金杜律師事務所上海分所、畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合夥)上海分所擔任超日公司管理人。公司重整期間將采用管理人管理模式,公司信息披露責任人為管理人。

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2014年10月23日經過二次表決,各債權類別小組依法通過重整計劃草案並於翌日向上海二中院提出批準重整計劃的申請。2014年10月29日,管理人收到上海一中院送達的(2014)滬一中民四(商)破字第1-4號《民事裁定書》,裁定批準重整計劃,並終止重整程序。

根據《上海超日太陽能科技股份有限公司重整計劃草案》,債權清償方案為如下:

i. 職工債權和稅款債權全額受償;有財產擔保債權按照擔保物評估價值優先受償,未能就擔保物評估價值受償的部分作為普通債權受償;普通債權20萬元以下部分(含20萬元)全額受償,超過20萬元部分按照20%的比例受償。按照上述方案受償後未獲清償的部分,超日太陽不再承擔清償責任。初步確認債權和預計債權按照同類債權的受償標準提存分配額。

ii. 11超日債作為有財產擔保債權對於超日太陽提供的擔保物評估價值3,064.82萬元優先受償,每張11超日債債權金額本息合計約111.64元,可以優先受償約3.06元,剩餘約108.58元作為普通債權受償。每名債權持有人在對擔保物評估價值優先受償後未獲清償轉為普通債權的部分,20萬元以下部分(含20萬元)全額受償、超過20萬元部分按照20%的比例受償。超日太陽按照2014年12月17日發佈的《上海超日太陽能科技股份有限公司2011年公司債券兌付公告》的規定,委托中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司(以下簡稱“中登深圳公司”)向債權登記日(即2014年12月19日)在中登深圳公司登記在冊的全體“11超日債”債券持有人,全額派發瞭債券本金、應付利息及相應的復利與罰息,即已依法向“11超日債”全體債券持有人履行瞭還本付息義務,“11超日債”存續期間屆滿。

2014年12月19日上海一中院作出(2014)滬一中民四(商)破字第1-8號《民事裁定書》,裁定江蘇協鑫能源有限公司(以下簡稱“江蘇協鑫”)認購超日太陽資本公積轉增股份530,000,000股。本次股份認購完成後,江蘇協鑫持有超日太陽的比例增加到21.00%,成為超日太陽第一大股東。鑒於本次股份認購事項已履行完畢,且江蘇協鑫具有較高的知名度,公司擬將公司名稱由“上海超日太陽能科技股份有限公司”變更為“協鑫集成科技股份有限公司”。

2015年3月9日,公司發佈瞭《關於變更公司名稱及證券簡稱的公告》,公司中文名稱由“上海超日太陽能科技股份有限公司”變更為“協鑫集成科技股份有限公司”協鑫集成科技股份有限公司(以下簡稱“公司”)於2015年8月3日收到深圳證券交易所《關於同意協鑫集成科技股份有限公司股票恢復上市的決定》(深證上【2015】380號),公司股票獲準於2015年8月12日起恢復上市交易。

不同於華源醫藥,超日太陽所處行業依然有增長性且公司擁有行業內的先進技術,未來發展前景依然可期。因此,公司通過吸引同行業企業註資獲得大量現金以度過債務危機,又基本延續其原有的業務經營方向,保留瞭技術積累,提高瞭超日太陽持續經營和盈利能力。

(2)破產和解

破產和解是新《破產法》下又一新的破產制度,隻有已經具備破產原因的債務人可以向法院申請實施債務和解流程。《破產法》第九十五條規定,債務人可以依照本法規定,直接向人民法院申請和解;也可以在人民法院受理破產申請後、宣告債務人破產前,向人民法院申請和解。

和解協議成立的方式實質上是一種合同訂立的方式,即債務人以提出和解協議草案的形式向債權人團體發出要約,債權人會議以通過和解協議草案的決議形式作出承諾。債權人會議通過和解協議草案的決議,符合“由出席會議的有表決權的債權人的過半數同意,並且其所代表的債權額占無財產擔保債權總額的三分之二以上”的條件時,即達成和解協議。此外,該和解協議需要通過人民法院裁定認可方能生效。

生效的和解協議,具有如下法律效果:(1)破產程序終結和債務人恢復財產管理。自和解協議生效時起,破產程序終結。在這種情況下,破產程序對債務人財產的保全解除,管理人辦理財產和事務的移交,債務人恢復對財產和事務的自主管理;(2)全體和解債權人受和解協議的約束。和解債權人是指人民法院受理破產申請時對債務人享有無財產擔保債權的人,無論其是否參加和解協議的表決。和解協議對全體和解債權人均有拘束力。

和解協議達成後,若債務人不執行或無能力執行和解協議時,在債權人的要求下,法院可直接終止和解協議並宣告債務人破產。(《破產法》第一百零四條)人民法院裁定終止和解協議執行的,和解債權人在和解協議中作出的債權調整的承諾失去效力。和解債權人因執行和解協議所受的清償仍然有效,和解債權未受清償的部分作為破產債權。

然而在實務中,債權人與債務人往往難以達成破產和解協議,企業也無法通過破產協議走出困境。和解協議難以生效的原因主要有以下幾個方面[4]。首先,破產和解不能限制別除權的行使。對債務人的特定財產享有擔保權的權利人,自法院裁定和解之日起可以行使權利。但是,如果和解一開始便允許擔保權人行使權利,《破產法》第九十六條規定對債務人的特定財產享有擔保權的權利人,自人民法院裁定和解之日起可以行使權利。這會使得資產早已所剩無幾的債務人雪上加霜,債務人正常經營都會出現問題,更別說通過和解恢復生機。其次,破產和解難以建立有效的監督機制。和解在很大程度上體現瞭債權人和債務人的自由意志,但債務人控制企業的所有資產以及債務人繼續經營企業的現狀,金凤凰平台有什么好处使得債權人與債務人雙方存在較大的信息不對稱,和解協議可能不被嚴格執行,諸如欺詐性轉移資產等債務人侵害債權人利益的情況時有發生。法院並不實際參與破產和解程序以及債權人會議的無法經常召開,使得和解監督機制呈現消極性和滯後性。最後,破產和解缺乏重建企業的豐富措施。和解無非是靠債權人對債務人的讓步,給予債務人喘息的機會從而使債權人受償。這種單一的解決措施在企業面對錯綜復雜的困境時效果有限。

(3)破產清算

破產企業經過破產清算後,企業的債權債務清理完畢,破產財產全部變價分配,企業將被註銷掉並喪失企業法人的資格。這是傳統的破產處理程序,此外,在破產重整與和解均失敗的情況下也同樣會進入破產清算流程,因此目前大部分的破產案件依然采用該破產程序。申請破產清算後,由法院指定的破產管理人全面接管破產財產,其中破產管理人凤凰彩票平台怎么赚钱往往由有關部門、機構的人員組成的清算組或者依法設立的律師事務所、會計師事務所、破產清算事務所等社會中介機構擔任。《破產法》第一百零七條規定:人民法院依照本法規定宣告債務人破產的,應當自裁定作出之日起五日內送達債務人和管理人,自裁定作出之日起十日內通知已知債權人,並予以公告。債務人被宣告破產後,債務人稱為破產人,債務人財產稱為破產財產,人民法院受理破產申請時對債務人享有的債權稱為破產債權。

破產財產變價方案由管理人制定並提交債權人會議討論。方案制定完成後,管理人通過拍賣的形式變價出售破產財產(債權人會議另有決議的除外),所得款項按照管理人擬定的清償方案按順序先後賠償給投資者。

3.2.   債權清償順序梳理

(1)一般債權清償順序

當企業宣告破產,資產將被變價拍賣,為瞭避免債務人提前轉移資產,防止其惡意拖欠債務,《破產法》第三十一條做出規定:人民法院受理破產申請前一年內,涉及債務人財產的下列行為,管理人有權請求人民法院予以撤銷。其中行為包括:(1)無償轉讓財產的;(2)以明顯不合理的價格進行交易的;(受讓人是否善意不影響)(3)對沒有財產擔保的債務提供財產擔保的;(4)對未到期的債務提前清償的;(5)放棄債權的。

由於往往變價資產難以完全償付所有欠款,因此破產財產需要依據一定的順序進行清償。綜合《破產法》的有關規定,債權清償的基本順序與主要依據可以作如下總結:順位一為債權實現的費用,如抵押物拍賣的費用和破產費用;順位二為共益債務;順位三為留置、抵押等各類法定或約定的擔保物權;順序四為一般破產債權。

a. 拍賣及破產費用

拍賣及破產費用為企業獲得資產清償資金進行後續清償的必要開支,主要包括:①破產案件的訴訟費用②管理、變價和分配債務人財產的費用③管理人執行職務的費用、報酬和聘用工作人員的費用。

b. 共益債務

共益債務是指人民法院受理破產申請後,為瞭全體債權人的共同利益以及破產程序順利進行,更好的管理債務人財產,保護債權人或者有利害關系第三人的利益而發生的債務。根據《破產法》第四十二條,共益債務包括:(一)因管理人或者債務人請求對方當事人履行雙方均未履行完畢的合同所產生的債務;(二)債務人財產受無因管理所產生的債務;(三)因債務人不當得利所產生的債務;(四)為債務人繼續營業而應支付的勞動報酬和社會保險費用以及由此產生的其他債務;(五)管理人或者相關人員執行職務致人損害所產生的債務;(六)債務人財產致人損害所產生的債務。

c. 擔保物權

擔保物權相比一般債權具有優先清償的權利,債務人主要通過保證、抵押、質押、留置等形式對債務進行擔保,《破產法》第一百零九條規定,對破產人的特定財產享有擔保權的權利人,對該特定財產享有優先受償的權利。

值得註意的是,上述三者在清償時會出現矛盾。破產費用和共益債務原則上應當優先從無擔保的財產中支付,然而當債務人全部(或幾乎全部,下同)財產都被設置物權擔保時,擔保物的變價款能否用於對破產費用包括律師報酬以及共益債務的清償。《物權法》第一百七十三條規定:“擔保物權的擔保范圍包括主債權及其利息、違約金、損害賠償金、保管擔保財產和實現擔保物權的費用。”因此,如破產費用、共益債務中存在“保管擔保財產和實現擔保物權的費用”,應當從該擔保物的變價款中支付。除去上述特殊情況外,我國司法體系依然未對其相應的清償情況給予明確的說明。債權債務以及管理人需要通過協商來處理相關問題,這一定程度上會影響破產程序的推進。

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d. 一般債權

一般債權主要分為三類債權:勞務債權、稅收債權以及普通債權。在實際的清償過程中,按《破產法》第一百一十三條規定,三類債權按照勞務債權、稅收債權以及普通債權的順序進行償付。其中勞務債權主要包括破產人所欠職工的工資和醫療、傷殘補助、撫恤費用,所欠的應當劃入職工個人賬戶的基本養老保險、基本醫療保險費用,以及法律、行政法規規定應當支付給職工的補償金。而稅收債權為破產人欠繳的除前項規定以外的社會保險費用和破產人所欠稅款。

對於普通債權來說,普通貸款與債券的清償順序沒有區別,主要還是以財產是否有抵質押等手續從而納入擔保物權作為判定標準。

(2)首封權與優先債權沖突問題

通過財產保全的方法查封債務人資產以爭取債權的優先清償,然而這會與擁有擔保物權的優先債權償付出現沖突。2015年12月16日最高人民法院審判委員會第1672次會議通過的《最高人民法院關於首先查封法院與優先債權執行法院處分查封財產有關問題的批復》給予瞭解釋,並於2016年4月14日起施行。

原則上來說,執行過程中,應當由首先查封、扣押、凍結(以下簡稱查封)法院負責處分查封財產。此處查封既指申請財產保全後的查封又指執行階段的查封。但當優先債權同時滿足一下4個條件時,首封法院應將資產移交給優先債權執行法院查封:①優先債權為生效法律文書所確認;②在優先債權執行法院進入瞭執行程序;③自首先查封之日起已超過瞭60日;④首先查封法院尚未就該查封財產發佈拍賣公告或者進入變賣程序。

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[4]張欽昱:《破產和解之殤-兼論我國破產和解制度的完善》,《華東政法大學學報》,2014年。

四、總結

近年來隨著我國債券市場快速發展,投資者群體也日益豐富。在當前經濟下行壓力較大的情況下,債券市場的發行人受到宏觀經濟、產業狀態和個體經營的影響,可能會出現債券違約行為。因此,投資者一方面需要利用更多信息審慎地擇券,另一方面,在遇到違約時間時,也需要充分利用投資者保護機制維護自身的權益。這主要體現在以下幾個方面:

(1)充分利用企業披露的信息

投資者需要詳細瞭解企業的經營狀況和償債能力,對企業的未來發展做出預判,以做出合理的投資決策,在投資前和投資中盡力規避企業的債務違約帶來的損失。

(2)合理利用投資者債權保障機制

合理利用持有人會議制度、受托管理人制度等投資者保護制度,憑借投資者及專業機構的整體力量和法律經驗,爭取更多的保護性條款,並運用持有人會議的決議規則,最大化保證投資者利益。

(3)積極行使違約後的司法程序

在現行法律體系下,利用投資者保護機制,借助法律專傢意見,盡早向債務人乃至法院告知清償訴求,盡早采取財產保全等相應措施,將損失控制在最小水平

五、風險提示

信用違約事件頻發,可能導致增量信用債發行難度上升,而二級市場估值出現較大波動。

六、附錄:2014年以來信用債違約一覽

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凤凰彩票平台發行數量巨大影響價值 9000多萬雞年紀念幣無人兌換|紀念幣

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來源:第一黃金網

雞年紀念幣預約兌換已經結束瞭,根據央行公佈的發行數據,全國共剩餘9938萬枚紀念幣無人兌換。2018年雞年紀念幣總共發行5億枚,卻剩餘瞭近一億枚無人兌換,收藏遇冷的雞年紀念幣還有收官方授权凤凰平台娱乐总代藏價值嗎?

資深收藏人士表示,今年發行的雞年凤凰娱乐tfboys紀念幣目前在收藏市場非常冷淡,目前來看價值也就是面值附近瞭,“短期內沒有上漲的動力和機會,近幾年內也不會有。”

義烏部分錢幣經銷商和錢幣收藏者也認為,在海量的發行數量支撐下,該幣的增值空間很難出現大幅波動。

vfun城市音乐厅凤凰娱乐 “市民如果出於收藏的需求,可以少量購買;如果想投資,最好不要把希望放在這個品種上。”錢幣收藏者鄒國華分析,在第二輪賀歲生肖普通紀念幣中,前年發行的“二輪羊”因為有“領頭品種”的效應,所以即便發行量達8000萬枚,也能被市場較好消化掉,使其市場價格穩定在80-100元之間。去年凤凰成人娱乐中文台發行的“二輪猴”時,發行數量升至5億枚,極大地影響瞭其投資價值,當前單枚價格基本介於13-16元之間。

發行數量同樣為5億枚的“二輪雞”(即2018雞年生肖普通紀念幣),其價格自然不會高到哪裡去。

義烏錢協集藏部負責人童曉介紹,近期“凤凰娱乐平台吧二輪雞”的價格在12元左右,消費者不論是單枚還是整卷(一卷40枚)購買,基本上都是這個價。如果幣商沒有一手貨源,以這個價格銷售並沒有利潤可圖。

在網上錢幣店鋪,“二輪雞”的價格也進一步走低。隨機瀏覽多傢錢幣專賣網店可以發現該幣價格從之前的每枚十八九元,降至當前的10.8-13元不等。少數賣傢為瞭促銷,還打出類似“多枚購買,首枚原面值兌換”的廣告語。

業內專傢認為,普通收藏愛好者由於缺乏對市場價格敏銳的把握,動輒成百、上千枚收藏紀念幣意義不大。除非遇到類似於第一輪生肖幣那樣的稀有品種,否則應當以平常心適量收藏。值得註意的是,持謹慎觀點的專傢認為,未來,紀念幣天量發行的情況或成常態,那時候,紀念幣收藏熱情可能持續減弱,天量發行的紀念幣甚至會被充當流動貨幣使用,收藏價值也會大打折扣。


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凤凰彩票平台中國工商銀行紙黃金紙白銀周五亞市早盤雙雙上漲|紙白銀

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FX168財經報社(香港)訊 中國工商銀行紙黃金紙白銀周五(5月25日)亞市早盤雙雙上漲。國際現貨黃金周四(5月24日)亞市早盤開於1293.40美元/盎司,最低下探1292.60美元/盎司,最高上漲至1306.54美元/盎司,終收於1304.20美元/盎司,上漲12.32美元,漲幅0.95%。國際現貨白銀周四(5月24日)亞市早盤開於16.42美元/盎司,最低下探16.39美元/盎司,最高上漲至16.69美元/盎司,終收於16.63美元/盎司,上漲0.19美元,漲幅1.16%。

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美國總統特朗普周四宣佈取消與朝鮮領導人金正恩的6月會晤,市場避險情緒急升,對黃金形成支撐。美元周四則高位回落,已跌至94關口下方。日內公佈的美國至5月19日當周初請失業金人數為23.4萬人,高於前值和預期,刷新7周高位,但依舊維持在健康勞動市場水平之下。數據公佈後黃金短線上揚,期金成交量激增。此外,周四公佈的美國3月FHFA房價指數月率為0.1凤凰娱乐平台交流群%,遠低於前值和預期0.6%;美國至5月20日當周彭博消費者信心指數55.2,高於前值54.6和預期54.6。美國4月成屋銷售總數年化為546萬戶,低於前值560萬戶及預期557萬戶。

分析稱,周四黃金的暴漲主要是受到瞭重燃的地緣政治危機的推升,特金會的取消引發瞭市場極大的不確定性。有評論稱,取消特金會後美國在對中國的貿易談判中將會更加強硬,這對世界經濟來說無疑是增加瞭不確定性。但也有政治學傢表示,雖然特朗普取消瞭六月份的會議,但他的評論並未完全排除另一次潛在的會議。 一些分析師指出,這可能是針對金正恩最近發表評論後的談判策略。

此外,分析師還指出,黃金的上漲除瞭地緣政治因素之外,美聯儲對通脹的看法也是助力之一。近期美聯儲官員及美聯儲會議紀要提及通脹時並不顯得十分擔心,給瞭投資者更多的信心。由於金價已重新站上1300大關,因此金價在短期內重返200日均線即1316美元/盎司的可能性較大,若如此,黃金將會重拾升勢。

目前從技術面看,黃金若能持穩在1300上方,即期阻力位將在1310關口及200日均線1316一線;若能突破上述阻力位,金價有望挑戰1350大關;下行方面,若金價不能持穩在1300上方,再度跌破此關口,那反彈將是曇花一現,金價將重新回到下跌通道之中,考驗前期低點1281美元/盎司。

基本面利好因素:

1.周四(5月24日)公佈的美國至5月19日當周初請失業金人數為23.4萬人,高於前值和預期,刷新7周高位,但依舊維持在健康勞動市場水平之下。

2.周四(5月24日)公佈的美國3月FHFA房價指數月率為0.1%,遠低於前值和預期0.6%;美國4月成屋銷售總數年化為546萬戶,低於前值560萬戶及預期557萬戶。

3.周三(5月23日)公佈的美國4月新屋銷售年化總數為66.2萬戶,遜於預期68萬戶,3月前值從69.4萬戶下修至67.2萬戶,未修正前曾創四個月最高。4月新屋銷售數量和中位數售價均環比回落,但美國房市仍屬健康,美元等主要資產在數據發佈後變動不大

4.周三(5月16日)公佈的美國4月新屋開工總數年化為128.7萬戶,低於前值131.9和預期131;美國4月營建許凤凰彩票平台app下载安装可總數為135.2萬戶,低於前值137.9略高於預期135。評論稱,美國4月份新屋開工總數大幅下滑,營建許可總數下降,這意味著在土地和熟練勞動力短缺的情況下,住房市場沒有改善。

基本面利空因素:

1.周四(5月24日)公佈的美國至5月20日當周彭博消費者信心指數55.2,高於前值54.6和預期54.6。

2.周三(5月9日)公佈的美國5月Markit制造業PMI初值為56.6,高於前值56.5和預期56.5;美國5月Markit服務業PMI初值55.7,也高於前值54.6和預期54.9;Markit首席經濟學傢威廉姆森表示美國5月PMI指數表明經濟增長正堅挺的朝著2.5%-3%行進。

3.周二(5月22日)公佈的較重要的數據美國5月裡奇蒙德聯儲制造業指數為16,遠高於前值和預期。

4.周四(5月17日)公佈的美國至5月12日當周初請失業金人數為22.2萬人,略高於前值和預期,仍處於自1973年12月以來的低位,表明勞動力市場疲軟程度有所減少,即勞動力市場趨緊,

周五重點關註

20:30影帝在上娱乐圈凤凰 美國4月耐用品訂單月率

21:20 美聯儲主席鮑威爾參加瑞典央行第350屆會議的小組討論會

22:00 美國5月密歇根大學消費者信心指數終值

23:45 2018年FOMC票委博斯蒂克、芝加哥聯儲主席埃文斯等凤凰娱乐彩票是真的不參加“第八階段會議:決策者小組”

01:00 次日 美國至5月25日當周石油鉆井總數

北京時間06:08,中國工商銀行紙黃金上漲0.01%,報267.59元/克。

(中國工商銀行紙黃金,來源:FX168財經網)(中國工商銀行紙黃金,來源:FX168財經網)

北京時間06:08,中國工商銀行紙白銀上漲0.23%,報3.418元/克。

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凤凰彩票网:马蜂窝被指扒友商千万条评论 新京报:不能没底线|刷流量|马蜂窝|评论

原标题:“扒友商用户评论”,互联网企业不能没底线

■ 观察家

通过“扒友商用户评论”来提高所谓的用户黏性,这是一些互联网公司不入流的行为。

据新京报报道,近日,一篇《估值175亿的马蜂窝 竟是一座僵尸和水军构成的鬼城?》在网络上刷屏,根据该篇文章分析:马蜂窝上有7454个抄袭账号,合计从携程、艺龙、美团等平台抄袭搬运了572万条餐饮点评与1221万条酒店点评,总计1800万条用户评论。而马蜂窝的总点评数才2100万条,这就意味着其接近60%的点评是假的。

如果该文报道属实,那马蜂窝的估值将大打折扣,至少会被腰斩甚至更低。8月份,马蜂窝进行了一次至多3亿美元的融资,此轮融资将对其的估值定为20亿至25亿美元。

按照刷屏文章的说法,“作为一家主打用户生产内容的旅游网站,马蜂窝的2100万条‘真实点评’接近于核心资产”。这一情况到底如何,马蜂窝方面昨天回应称,“现在正在核实相关情况”,“暂时不知道具体什么时候出结果,不过今天(21日)应该是可以的,具体发布渠道在讨论中。”

在互联网行业,刷流量是一个技术活。用户活跃度和用户数是互联网公司变现的基础,因此称其为核心资产也毫不为过。正经公司会在如何提供用户黏性上下功夫,也就是所谓的提高用户体验。如何提高用户体验?除了极少的天才产品是通过自己的产品特性吸引用户,绝大多数的产品都是通过补贴来达到吸引用户的目的。

当然,补贴并不丢人,甚至还是一条非常正常的道路,不少互联网公司都是通过对用户的补贴来实现其快速增长,如滴滴、美团……但是补贴对公司来说有个非常大的挑战,那就是对公司的资金要求非常高,没有大量的资金,如何向用户提供补贴?因此也就有一些凤凰娱乐平台官方网站公司不停地融资,从天使轮到A轮、B轮,再C轮……

而投资人之所以愿意向互联网公司提供资金,是因为看中它们的未来。代表其未来的就是用户数和用户活跃度。于是,为了向投资人证明其公司拥有光明的未来,互联网公司必须花功夫提高用户活跃度。如果用户活跃度是真实的,那么投资人自然会向其提供资金,比如以前还没看到盈利前景的共享单车,都拦不住投资人——因为骑车是一个高频行为,具有很大的想象空间。但是对于那些活跃用户数低,且短期内无法快速提升的公司怎么办?于是“扒友凤凰娱乐 王传君商用户评论”这种不入流的行为也就成为其必选项。

如果说“扒友商用户评论”这种行为超出了用户想象,那么在很多电商戛纳电影节 凤凰娱乐平台上刷流量的事就见怪不怪了,此前已经有媒体报道其完整的产业链。唯一不同的是,“扒友商用户评论”是平台经营者所做的,其目的是为了忽悠更多的资金,但其经营行为是虚构的;而很多商铺刷流量是为了吸引用户在其店铺买商品,而商品是真实的存在,甚至在某种程度上可以说是付出的“广告费”。从这个意义上说,盗取其他网站用户评论数的行为比商铺刷流量拙劣多了,毕竟商铺刷流量并不损害用户的利益——假如商品内容是真的话。

在竞争激烈的互联网行业,不少创业者都想在一两年内用户获得爆发性成长,因为他们想要融到更多的资金。但如果是拙劣的抄袭友商用户评论,这类互联网公司迟早也会被扒出来,而其行为也会影响资本市场对于整个行业的信任度。

□傅蔚冈(学者)


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凤凰彩票网:奇葩作业让家长抓狂:要求一年级孩子写12页报告|作业|家长|奇葩

原标题:港媒称奇葩作业让内地家长抓狂:要求一年级孩子写12页报告

参考消息网10月21日报道 港媒称,杭州一家小学要求一年级学生写一份关于落叶的12页科学报告,这样的家庭作业让家长感到愤怒。

据香港《南华早报》网站10月17日报道,据媒体报道,凤凰平台+q999713在刚刚过去的黄金周假期,这所小学要求学生收集不同生长阶段的树叶,测量树叶的周长,观察其大小、软硬、颜色等等。

一位爸爸说:“周长这个概念,一年级的孩子哪里知道,这明摆着就是家长作业嘛。老凤凰平台网站多小树叶都发黄落掉了,这江苏凤凰阳光平台采购网是不可逆的,到哪里去找新鲜的叶子呢?”

报道称,学校还要求孩子将观察结果写成12页的手写报告。中国孩子一般6岁开始上小学。

这位工科出身的爸爸说,他花了两天时间才把作业完成。他说:“两份报告写了六七百字,还要图文结合,比我平时的工作累多了。”

他说,整项作业,儿子只参与了捡树叶和画画,其他全是爸爸做的。

他说:“12页的作业,基本都是家长在做,孩子根本没学到什么东西,而且,如果孩子从此知道,家长可以帮忙做作业作假,这对孩子的价值观都是一个冲击。以后,他们可能不再努力了。”

这位家长在微信朋友圈里说:“一年级才学一个半月,字都写不了几个,要完成科学老师完全没有带过的12页手写项目学习报告。”


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